為了拯救美國的金融系統，美聯儲在短期內大量的釋放流動性，這對于經濟基本面確實沒有什么幫助，也會在遠期造成更多的通貨膨脹風險，然而這可能是美聯儲在危機中唯一的選擇。而流動性陷阱早就已經出現在歐債危機之后了，美聯儲的流動性釋放也處于流動性陷阱當中。
一、美聯儲為何要進行如此龐大的貨幣超發？正如我們最近所看到的那樣，美國的金融市場特別是股票市場迎來了2008年金融危機以來最為嚴重的波動，甚至如果從下跌的速度來看，還是歷史上絕無僅有的一次。在這種情況下，美聯儲被迫放棄了美元幣值的信用，進行了貨幣流動性的大量釋放。
除了降息到0的水平以外，美聯儲重新開啟了7000億美元的量化寬松，并且承諾進行超過15萬億的回購。這還不是美聯儲全部的工具，在美股兩周內熔斷4次之后，美聯儲重新開啟了商業票據購買，并宣布進行無限量的量化寬松，全面接受幾乎所有的風險資產。圖為美聯儲目前釋放的寬松工具。
美聯儲如此拼命也是有原因的。目前美國股市的動蕩，雖然表面上來自疫情的沖擊，但是這與美國金融市場的風險積累密切相關。早在金融危機之后，由于美聯儲大量通過qe釋放流動性，市場上借貸的成本不斷降低，造成金融市場的風險逐漸積累，最終在2019年年底的時候，造成了美國企業債風險高企和股市泡沫程度較高兩個風險因素。圖為美國股市的泡沫已經堪比2000年互聯網泡沫破裂之前的程度。
也就是說即便沒有疫情的沖擊，美國接下來發生經濟危機的可能性非常的大，而疫情提前戳破了美股泡沫，這樣迅速的下跌，可能會繼續發生連鎖反應，戳破企業債的風險，導致債務危機發生。
在3月9日美股第1次熔斷的時候，雖然全球的資產都遭受了拋售，但是美國國債的價格卻反而上漲，證明全球的資金正在回流美國。而3月12日美股第2次熔斷的時候，連國債的價格都出現了下跌，證明金融機構手中對現金流的饑渴程度已經達到了頂峰。如果美聯儲不能立即行動，切斷股票市場向其他金融系統傳導的風險渠道的話，那么美國高風險債務的利差，會迅速導致債務違約，債務危機會將美國經濟拉到另一個深淵里。
而美聯儲的行動也產生了效果，再宣布無限量量化寬松接盤所有風險資產之后，美國的信用債利差逐漸平緩化了。如圖。
二、美聯儲的貨幣超發無助于美國經濟。可以說美聯儲如此快速的行動，對于美國的金融系統而言是一個有利的幫助，但卻沒辦法幫助美國經濟避免觸底的風險。
這是因為疫情對于美國經濟的沖擊本身是一次短期的需求抑制，也就是說疫情主要是通過阻斷大家消費的能力，而對經濟產生沖擊的。
而美聯儲無論是進行降息，還是更多的貨幣超發，都是通過提高通貨膨脹和資產價格，進一步增加人們的投資意愿，從而對經濟進行支持。但是這里的矛盾在，于當需求抑制是一個剛性事件的時候，比如說疫情的阻斷，那么即便是資產價格被抬升，投資也不會進入到實體經濟領域。圖為未來美國面臨的失業率上升風險在債務比例上升的同時依然存在。
這就相當于我被疫情隔離在家里了，即便你往我手上塞1000塊錢，我也不會走出家門進行消費一樣。最終收益的只能是虛擬經濟，特別是股市和其他的金融資產，而不是實體經濟。
美聯儲所做的是通過大量的貨幣超發，避免金融市場產生2008年那樣的金融危機，而對于疫情影響下的經濟觸底而言，美聯儲可以采取的措施實在太少了，只能通過與財政部的配合進行更多的經濟刺激計劃而已。而且美聯儲針對金融市場采取如此大規模的流動性釋放，會在一群過去之后對整體全球經濟帶來更為嚴重的通貨膨脹風險。圖為美聯儲計劃與財政部配合進行2萬億財政刺激的措施。
三、美聯儲的貨幣超發會導致全球陷入流動性陷阱當中嗎？簡單來說就是不會的，因為世界早就已經處于流動性陷阱當中了。
在2008年以后，美聯儲開啟了史無前例的三輪量化寬松，數以千億的美元直接流入了全世界的資本市場當中，這造成了全球的通貨膨脹和貨幣貶值，以及在那之后貨幣刺激政策開始逐步失效。圖為美聯儲的量化寬松釋放。
美聯儲的量化寬松，疊加了歐日央行的負利率，這些主要流通貨幣流動性釋放，造成了全球資產的泡沫增長，這也是為什么在2009年之后全球的股市特別是發達國家股市出現了明顯的泡沫的原因。
而主要央行的貨幣政策在這樣龐大的流動性基礎上逐漸失效，歐日央行的負利率就并沒有得到理論上的對經濟的刺激。
而現在即便是美聯儲降息為0，美國的股市仍然處于動蕩當中，經濟下行也并未終止，在這一次衰退之后，美聯儲非常有可能考慮負利率和負利率國債的政策了。圖為美聯儲100個基點的降息，已經是史上最強，但仍然沒有達到應有效果。
綜上，美聯儲進行的貨幣超發，也就是流動性釋放，主要是針對目前疫情沖擊之下，美國金融體系的風險阻斷了股市下跌，對于其他金融資產的風險傳導途徑。但是無論是降息還是其他的流動性釋放，暫時對經濟都沒有太多的幫助，只能夠穩定金融體系而已。在這之前全球的流動性陷阱早已經實行，這也稀釋了一部分美聯儲貨幣政策所能達到的效果。
會造成流動性陷阱。
首先解釋什么是流動性陷阱。根據凱恩斯的理論，人們對貨幣的需求由交易需求和投機需求組成。在流動性陷阱下，人們在低利率水平時仍愿意選擇儲蓄，而不愿投資和消費。此時，僅靠增加貨幣供應量就無法影響利率。如果當利率為零時，即便中央銀行增加多少貨幣供應量，利率也不能降為負數，由此就必然出現流動性陷阱。
再來看看，疫情爆發以來，美聯儲的一系列操作：
3 月3 日，美聯儲緊急降息50Bps，同時下調超額準備金率（IOER）50bps；
3 月13 日，美聯儲進行巨量定期逆回購操作；
3 月15 日，美聯儲再次降息100bps，同時降低存款準備金率至0%，并啟動7000 億美元量化寬松計劃。
3 月23 日，美聯儲宣布將不限量按需買入美債和MBS，并將MBS 的范圍擴大至機構
商業資產抵押債券。同時，聯儲公開市場委員會還將繼續提供大規模的隔夜和定期回購協議操作。
可見，美聯儲不僅將利率將至0%（此時市場已經達到了凱恩斯說的“流動性陷阱”），還無限制的向金融市場投放貨幣（此舉是防止市場進行擠兌，資金產生流動性危機，和流動性陷阱不是一個概念）。
不要以為這世界上每個國家民眾對生存環境的理解都跟中國一樣，比如以色列，很多人覺得以色列周邊，什么黎巴嫩、巴勒斯坦、敘利亞等天天打仗，但你要問以色列人，這樣不危險嗎？以色列人會告訴你，他們要是不亂，那我們就不安全了，所以誰弱我們就支持誰，越亂越好。
再比如阿富汗，被稱為帝國墳場，在塔利班這種組織眼里，打仗就是工作，老子死了兒子接著打，所謂“你們有手表，我們有時間”，一代一代打下去，不打仗就相當于失業了，你說美國能贏嗎？
所以，在理解很多國際問的時候，你要單純拿我們自己的認知去理解其它國家的民眾和政府，恐怕是要犯常識性錯誤的。
在很多美國人眼里，如果不讓聯邦政府出去搞事情，那白宮的官員就會把手伸到美國國內，就會擴大自己的權力，插手州的事務你。你不讓特朗普政府去跟中國對抗，難道讓他天天討論禁槍？墮胎？同性戀？這些都是可以撕裂美國社會的話題。
所以，只有海外事情足夠多，聯邦政府足夠忙，他們就無暇顧及國內，民眾呢，時不時給白宮一點掌聲，給足他們政治榮譽，他們就會更加賣力的去外面搞事情，這樣美國民眾就可以更加自由的自己干自己的事情了。
奧巴馬在全球很多人眼里，是個了不起的總統，有涵養，意志堅定等等，但是美國人對奧巴馬的評價并不高，原因很簡單，很多美國人認為，奧巴馬把更多的時間放在了國內，什么為同性戀背書，支持墮胎等，讓很多保守派很是惱火。
所以特朗普這種，對外口無遮攔，到處惹事生非，對內美國人自己做啥都沒意見的總統，實際上是最符合美國人對聯邦政府定位的總統。
也就是說，聯邦政府的官員，在全球各地煽風點火，制造沖突矛盾，甚至開戰等等，這在我們中國人看來，似乎是給美國人惹麻煩，但在很多美國人眼里，這才是聯邦政府應該干的事情，只是別把事情鬧得太大就好。
所以我們光注意到了美聯儲、美元和美股，卻忽略了美國社會。這次疫情在美國的發酵，跟恐怖襲擊、戰爭、金融危機都不同，它意味著聯邦政府必須對國內來實施管制，聯邦政府的對手變成了美國人自己。于是美國人就要讓渡個人權利，可能會被隔離，可能會被軍事管制，可能會被限制人生自由等等。這將會讓美國人很不適應，這意味著聯邦政府有足夠的理由來介入民眾的個人生活，這是很多美國人難以接受的。
比如911、對外戰爭、金融危機等，其實大家日常生活還是該干嘛干嘛，該聚會聚會，該看電影看電影，該打球就去打球等，對個人的活動沒有影響，也沒有在國內擴大聯邦政府的權利。
所以，這次疫情，挑戰的是美國人自建國以來深入人心的價值觀體系，遠比一般的戰爭等恐怖。只是這種心理活動，不會表現出來，因為這種心理活動是極其矛盾的，一方面希望政府有所作為，但另一方面又擔心管的太多，以后尾大不掉。
當然，疫情對美國人造成的影響，不僅僅是這種矛盾的心理壓抑，因為這還不足以讓美股徹底崩盤，也不足以讓美聯儲和白宮為了救市一夜之間打光所有子彈。
下面我們再來說說，除了心理層面的巨大影響，疫情對美國經濟造成了哪些現實影響。
美國經濟經過了兩百多年的統一發展，以及反復競爭和強化，其最為繁榮的產業，附加值之高、壟斷性之強、在全球競爭力之獨一無二、對美國經濟的貢獻之高，是我們中國老百姓難以想象的。
接下來我就來告訴你，疫情是如何影響美國這些重要產業的。
美國GDP總額高達20萬億美元，是日本的四倍，中國的1.5倍，這里面占比最大的產業可能很多人是想不到的，既不是華爾街的金融行業也不是納斯達克的科技公司。在20萬億美元的GDP里面，排第一的是文化與娛樂產業，貢獻了超過8萬億美元，占比超過了40%。好萊塢，漫威這些文娛巨頭就是這個產業的代表。
這里面就包括影像、賽事、娛樂、刊物、文化用品、文化旅游等產品的設計、制作、發行等。
與中國經濟總量實打實干出來的不同，美國經濟總量居然是玩出來的。
而受疫情影響最大的就是這些產業，NBA、橄欖球等賽事全部停擺，迪斯尼等關門，拉斯維加斯賭場停業，電影院關閉，《花木蘭》《速度與激情9》等撤檔，《碟中諜》等停拍，50人以上的聚會被禁止，全球發布旅行禁令等等。
這對于普通美國人來說，是絕對的災難，毫不夸張的說，停掉這一切，對于一些美國人來說，可能都失去了活著的意義。不看比賽，不看電影，不讓聚會，活著還有什么意思？這真不是開玩笑，你看美國的國寶，股神巴菲特，都90歲了，也還說不會因為疫情取消旅行計劃。
這次疫情對美國經濟帶來的現實影響，將遠遠超過中國，因為中美經濟當中各產業的結構和占比有非常大的不同。文化娛樂產業占美國GDP的比例超過40%，但該產業占中國GDP的比重還不到5%，其產值還不足美國的十分之一。
所以你就知道美國股市為什么要在管制加強之際，出現五次熔斷了。因為這種管制對美國經濟的傷害，比恐怖襲擊還要恐怖。
在美國發動阿富汗、伊拉克等戰爭期間，你去看看美國人的生活和消費，根本就沒有受到影響，很多人連阿富汗在哪都不知道。就算2008年的金融危機，華爾街一些人都跳樓了，但并沒有終止美國人的文化娛樂活動，也就是說占經濟40%的產業更加活躍，所以是可以通過穩定金融市場，迅速恢復經濟的。但是這一次，文化娛樂產業很受傷，光靠穩定金融恐怕是搞不定的。
再來看看占美國GDP第二大比重的行業，可能你還是想不到，美國GDP里面，僅次于文化娛樂的，是建筑和房地產，占GDP的比重超過17%。
中國建筑和房地產行業大家感覺肯定是很重要，房價十年里翻了十倍，政府靠土地財政等等，但建筑和房地產行業占中國GDP的比重還是沒有美國高，中國只有13%。中國房地產行業的產值還不足美國的一半。
美國房地產行業，本身就是一個國際市場，全球每年有超過2000億以上的房產投資資金，流入了美國市場，美國房地產市場占全球海外房產投資市場的三分之一，是全球最大的房產投資目標市場。
而疫情對房地產行業帶來的影響更大，你看看中國，2月份全國房產市場，幾乎是零成交。隨著旅行禁令等的持續，美國房地產市場同樣陷入戛然而止的境地。
另外，要知道，美國的文化娛樂，以及房地產行業，最大的支撐和最終的受益者是華爾街，是金融業，這里面包括信用卡消費貸市場，股票市場，保險市場等等，尤其是房貸市場，占金融業的規模更大。
于是，最近銀行股跟著閃崩，僅昨天一天之內，美國銀行跌超15%、摩根大通跌11.7%、富國銀行跌近11%。而金融行業，對于美國經濟來說，占比僅次于文化娛樂和房地產行業，是美國經濟的第三大支柱，更主要的是，金融行業是美國經濟運轉的核心，一旦出問題，意味著美國所有的救市政策，將失去傳送工具。
所以后面的事兒你們就都知道了，美聯儲繞開銀行自己下場了。很多人覺得美聯儲一次性打完所有的救市子彈，給市場傳達了一個非常不好的信號，那就是可能市場沒有那么嚴重，被美聯儲這么一搞，反而把大家給嚇著了，市場更恐慌了。其實普通人看到的風險，跟美聯儲看到的風險是不一樣的。普通人如果經歷一次搶劫，可能就是世界末日，但美聯儲不會因為一個人遭遇搶劫，就下調利率。
疫情給美國經濟帶來的傷害，是整體性的，雖然一般人一時半會感受不到，但是對美國的傷害卻十分巨大。
對比來看，中國經濟里面，占比最大的三個行業分別是，電子和專業設備制造業、化工和石油行業、汽車制造業，分別是23%、20%和10%。這些行業受疫情的影響沒那么大，中國兩周前制造業就已經復工復產了，但你看文化娛樂業都開業了嗎？至少我沒有看到體育賽事、演唱會、電影院等開業。所以疫情對服務業占比異常高的美國經濟，影響更大。
你去看2003年的非典，中國內地最嚴重，但中國恢復經濟用了不到三個月，而旅游等服務業占比較高的香港和新加坡卻超過16個月。
所以雖然我們現在很困難，但是大洋彼岸的美國其實更加困難，疫情帶來的影響仿佛是為美國量身定做，精準的覆蓋到了美國GDP占比前三的行業，我們中國尚且如此難受，美國遭的罪光想想就讓人感覺牙疼了。
